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 行业时事 

【房地产 | 刘清海】解码土拍高热成因与趋势

【汽车 | 文姬】2月乘用车需求同比表现亮眼，机器人&智能化持续迎来催化

行业时事

房地产 | 刘清海

解码土拍高热成因与趋势

本周观点：解码土拍高热成因与趋势

25年开年10周（1月1日-3月9日）全国平均土拍溢价率达12.2%（去年同期为7.6%），整体看来土拍热度升温明显，沪杭蓉等地土拍频现地王项目。我们认为开年土拍高热的本质是供应的提质缩量推动预期上涨：①量，地方合理控制新增供应，积极响应“优化供给”中央决策。根据克而瑞数据，2025年1-2月全国预供地总建面同比-35.5%，延续了2023年以来的收缩趋势；②质，土地规划普遍降低容积率，纯住宅用地频繁面市，为后期“好房子”建设做充分铺垫，同时打开房企盈利测算空间。例如纯住宅用地可以规避低利润的商业部分影响，从而让利至成本端的品质提升，积极响应中央的“好房子”要求，利润空间的打开同时支撑了溢价率的走高；③展望未来，我们认为土拍热度与分化或将延续，高品质住宅的定价基准效应有望结束行业“价格下行负反馈”循环。

股票市场与信用债：A股和港股分别跑输/跑赢大盘

本周A股房地产和港股地产建筑板块涨跌幅分别为0.48%和-0.44%，分别跑输大盘1.11pct/跑赢大盘0.68pct。本周地产信用债发行76.79亿元，净融资额-63.90亿元。截至2025年3月14日，地产信用债累计发行767.92亿元，净融资额-4.45亿元，去年同期为-19.3亿元。

REITs市场：本周REITs指数涨跌幅为0.07%

本周REITs指数涨跌幅为0.07%。本周产权型REITs指数收于122.87点,涨跌幅为-0.11%;本周特许经营权型REITs指数收于119.82点,涨跌幅为0.28%;近一个月，REITs指数跑输沪深300指数2.83pcts，本周领涨或跌幅最小的公募REITs为中金湖北科投光谷REIT，涨跌幅为1.78%。   

投资建议：近期核心城市土拍热度的升温本质是供应提质缩量下的预期上涨，同时也是中央“优化供给”+“好房子”要求下的必然结果，后续土拍热度与分化或将延续。标的方面重点关注:我爱我家、新城控股、贝壳-W、金地集团。此外，建议关注：①二手房（我爱我家、贝壳-W）；②商业运营和地产开发双轮驱动（新城控股、龙湖集团、华润置地）；③高股息及现金流健康的物管公司（南都物业、招商积余、保利物业）；④一二线城市的纯开发企业（招商蛇口、中国海外发展、建发国际集团、保利发展）。

风险提示：政策落地不及预期；信用风险持续蔓延；楼市回暖不及预期。

相关研报：《解码土拍高热成因与趋势——2025W11房地产周报》2025.03.16

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汽车 | 文姬

2月乘用车需求同比表现亮眼，机器人&智能化持续迎来催化

本周市场：2025年3月10日至3月14日，申万汽车服务上涨3.30%，申万乘用车上涨2.57%，申万商用载客车上涨0.13%，申万汽车零部件下跌0.14%，申万商用载货车下跌2.75%。A股汽车板块上涨0.75%，沪深300指数上涨1.59%，汽车板块跑输沪深300指数0.83个百分点。

投资建议：1）2月车市迎开门红，以旧换新政策效果渐显：2025年报废、置换更新政策启动，车企春节营销发力，2月乘用车销量同比超26%。车企新车型频出，乘用车市场有望持续回暖，建议关注强势新车周期车企。2）密切关注车企在人形机器人领域战略卡位：汽车企业在机械、电控、精密制造等技术积累深厚，跨界布局机器人产业链优势明显。多家整车及零部件企业已涉足，相关公司估值体系或将重塑。3）智驾平权时代来临，产业链核心环节受益：高阶智驾系统向10万元内价格带普及，产业链上下游迎来机遇。建议关注智能化车企市场份额增长，以及核心智能化零部件投资机会。

相关标的：比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、比亚迪电子、三花智控、拓普集团、福耀玻璃、北特科技、地平线、黑芝麻智能、知行科技、速腾聚创、奥迪威、联创电子、电连技术等。

风险提示：乘用车销量不及预期、新能源车渗透率不及预期、政策刺激效果不及预期等。

相关研报：《2月乘用车需求同比表现亮眼，机器人&智能化持续迎来催化》2025.03.16

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